Por qué el rublo se fortalece mientras las búsquedas de “devaluación del dólar” establecen récords. Causas macroeconómicas, influencia de la política del Banco Central de Rusia y qué significa esto para los inversores en 2025.
Un rublo sorprendentemente fuerte a finales de año
A finales de 2025, el rublo ruso muestra una fuerza inesperada. Las tasas de las principales divisas extranjeras han bajado significativamente: el dólar estadounidense ha caído a aproximadamente 75-77 rublos, y el euro ha bajado a 90 rublos, los niveles mínimos en los últimos dos años y medio. Este crecimiento repentino del rublo ha llamado la atención del público general: según datos de Google, el número de búsquedas sobre la “devaluación del dólar” ha alcanzado un máximo histórico en el último trimestre. Generalmente, hacia diciembre, el rublo tiende a perder posiciones (debido al aumento de las importaciones por las festividades y los gastos del presupuesto), pero la situación actual rompe estos estereotipos. Los inversores y los ciudadanos están preocupados; intentan entender qué hay detrás del fortalecimiento de la moneda nacional y si ahora es el momento de ir a las casas de cambio a comprar dólares.
Superávit comercial y restricciones a las importaciones
Una de las razones fundamentales del fortalecimiento del rublo es el considerable superávit comercial de Rusia. Las exportaciones superan significativamente a las importaciones, asegurando un flujo constante de moneda extranjera hacia el país:
- Altos ingresos por exportación. Gracias a la exportación de recursos energéticos y otros productos, Rusia continúa recibiendo grandes cantidades de ingresos en moneda extranjera. A pesar de las sanciones y la caída de los precios del petróleo, los volúmenes de exportación siguen siendo significativos. Además, la exportación no relacionada con el petróleo ha mostrado recientemente un crecimiento, aumentando el ingreso de divisas.
- Caída de las importaciones. Las importaciones de bienes en la Federación de Rusia siguen siendo relativamente bajas. Esto se debe a las sanciones y las medidas gubernamentales, como las tasas de reciclaje más altas y otras restricciones, que limitan la importación de bienes extranjeros (automóviles, tecnología, etc.). La estrategia de sustitución de importaciones impone barreras adicionales a los productos extranjeros. Además, la demanda interna se ha debilitado: el crecimiento económico se ha desacelerado, los ingresos reales de la población aumentan lentamente, y la próxima subida del IVA limita la capacidad de gasto y la necesidad de productos importados. Como resultado, la demanda de divisas por parte de los importadores se mantiene baja.
- Dolarización de los pagos. La proporción de pagos en monedas nacionales ha aumentado. Rusia y sus socios comerciales están cambiando cada vez más a rublos, yuanes y otras “monedas alternativas” en el comercio exterior. Muchas transacciones por bienes exportados ahora se realizan sin el uso de dólares o euros. Esto reduce la demanda directa de monedas de reserva en el mercado interno. Al mismo tiempo, el país ha disminuido su dependencia del tipo de cambio del rublo de las fluctuaciones de los precios del petróleo gracias al mecanismo de la regla presupuestaria.
- Criptomonedas como "exportación oculta". Ha surgido un nuevo factor: parte de los pagos internacionales se están realizando a través de criptomonedas. Según estimaciones de funcionarios, sumas significativas por las importaciones pueden pagarse en criptomoneda. De hecho, esto significa que los exportadores rusos de recursos energéticos, por ejemplo, reciben a cambio no bienes ni dólares, sino activos digitales que luego pueden ser convertidos. Esta “exportación oculta” aporta ingresos adicionales en divisas y disminuye la necesidad de dólares oficiales para el pago de importaciones. Todo esto favorece la fortaleza del rublo.
Política monetaria y factores financieros
Otro grupo de razones está relacionado con el sistema financiero y la política de los reguladores. Las condiciones monetarias restrictivas dentro del país sostienen considerablemente el rublo:
- Altas tasas de interés del Banco Central de Rusia. La tasa clave del Banco de Rusia se encuentra en un nivel de dos dígitos (alrededor del 17% anual). Estas altas tasas han hecho que los instrumentos en rublos sean extremadamente atractivos para los inversores y ahorradores. Los bancos ofrecen tasas de interés de 15-20% en depósitos, y los bonos seguros ofrecen altos cupones; todo esto estimula el ahorro en rublos en lugar de en divisas. Tanto los ciudadanos como las empresas están menos interesados en comprar dólares o euros, que no generan ingresos, cuando hay una oportunidad de obtener ganancias significativas en rublos.
- Flujo de rublos de los exportadores. Los exportadores que reciben ingresos en divisas venden una parte significativa de estos en el mercado interno. Esto es parte del requisito legal, pero también una decisión racional: convertir dólares a rublos para colocarlos a altas tasas de interés o financiar gastos en el país. En un entorno de altas tasas, incluso los propios exportadores están interesados en cambiar rápidamente divisas por rublos y ganar intereses, en lugar de mantener fondos en dólares que se están “devaluando”.
- Reducción de fuga de capital. El mercado financiero de Rusia se ha vuelto más “cerrado”. Después de 2022, la deuda externa del país y de las corporaciones se ha reducido significativamente y el acceso a los mercados de capital externos está cerrado. Los inversores extranjeros han abandonado en su mayoría el mercado ruso. Esto ha reducido notablemente la necesidad de divisas para el pago de deudas externas o la salida de fondos al extranjero. Las estrictas restricciones sobre el movimiento de capital (aunque se han relajado recientemente para personas físicas) también juegan un papel importante: los rublos permanecen principalmente dentro del país. El tipo de cambio ahora se forma principalmente por el balance entre exportadores e importadores, sin la presión anterior de especuladores financieros o el pánico de la población.
- Intervenciones en el mercado de divisas bajo la regla presupuestaria. Un factor adicional ha sido la política del Ministerio de Finanzas y del Banco Central en el mercado de divisas. En los últimos meses, el estado ha estado vendiendo activamente divisas del Fondo Nacional de Bienestar mediante un mecanismo de operaciones “espejo” de la regla presupuestaria. Desde el 5 de diciembre, el volumen de ventas de divisas se ha incrementado drásticamente – según declaraciones del Ministerio de Finanzas, hasta el equivalente de alrededor de 14,5 mil millones de rublos por día, aproximadamente 1.5 veces más que en otoño. En esencia, el regulador lanza diariamente una porción significativa de dólares y euros al mercado, comprando rublos a cambio. Esto crea un exceso de oferta de divisas y evita que el tipo de cambio del dólar crezca, apoyando, de este modo, la fuerza del rublo.
- Debilidad del dólar en el mercado mundial. El fortalecimiento del rublo no ocurre en un vacío: también se ve favorecido por el contexto externo. El dólar estadounidense se debilitó a nivel global a finales de 2025: los inversores esperan una reducción inminente de la tasa de la Reserva Federal de EE. UU. y un relajamiento de la política monetaria. El índice DXY (tipo de cambio del dólar frente a las principales monedas del mundo) ha caído a mínimos niveles en varios años. El dólar se devalúa frente a muchas divisas, y el rublo no es una excepción. También, se espera que el traspaso del poder en EE. UU. a una administración orientada hacia un dólar más débil (según analistas, esta política podría ser impulsada por el nuevo equipo de autoridades financieras) presione sobre la divisa estadounidense. Así, el factor externo también juega a favor del rublo.
- Expectativas geopolíticas. Finalmente, las expectativas geopolíticas influyen en el sentimiento del mercado. A finales de año, surgieron esperanzas cautelosas hacia la disminución de la tensión internacional, en parte gracias a señales diplomáticas. Aunque aún no hay acuerdos de paz concretos, algunos actores del mercado han comenzado a anticipar un escenario más favorable para el futuro. Esto ha reducido la demanda especulativa de divisas “para un día negro” entre la población y las empresas. Cualquier noticia positiva (por ejemplo, la expansión de la cooperación con grandes socios como India o insinuaciones sobre posibles negociaciones para resolver el conflicto) apoya al rublo. Sin embargo, los expertos subrayan que el factor geopolítico es más psicológico: puede haber acelerado el fortalecimiento actual, pero por sí solo no puede sostener el rublo sin el apoyo de otras razones fundamentales.
Ventajas y desventajas de un rublo fuerte para la economía
Este repentino fortalecimiento de la divisa nacional tiene un efecto mixto en la economía: existen tanto ganadores como perdedores por el rublo robusto.
- Ventajas para los ciudadanos y los importadores: El fortalecimiento del rublo frena la inflación. Los precios de los bienes importados (electrónica, automóviles, ropa, frutas, etc.) dejan de aumentar o incluso disminuyen en términos de rublos. Esto apoya el poder adquisitivo real de la población y reduce los costos para las empresas importadoras de materias primas y componentes. Los viajes al extranjero y el pago de servicios en divisas (turismo, educación, servicios extranjeros) se vuelven más baratos para los rusos. Un rublo fuerte, en general, aumenta la confianza en la moneda nacional y en la estabilidad financiera: los ahorros en rublos se deprecian más lentamente, lo que impacta positivamente en el consumo interno.
- Desventajas para el presupuesto y los exportadores: La economía rusa está históricamente orientada hacia la exportación, por lo que un rublo excesivamente fuerte afecta negativamente a los exportadores. Las empresas que venden sus productos al exterior por dólares o euros (petróleo y gas, metalurgia, química, etc.) reciben menos rublos al convertir sus ingresos. Su rentabilidad disminuye, lo que puede llevar a la reducción de inversiones, gastos en desarrollo e incluso a una disminución en las volúmenes de extracción o producción. El presupuesto estatal recibe menos ingresos en rublos por concepto de impuestos y derechos de exportación: los ingresos por petróleo y gas en rublos han disminuido drásticamente a medida que se fortalece el rublo, lo que aumenta el déficit presupuestario. En consecuencia, un rublo demasiado fuerte es un desafío para el crecimiento económico: los sectores exportadores, que son motores de la economía, pierden rentabilidad. Si la situación se prolonga, pueden producirse consecuencias negativas para el empleo en esos sectores y para los ingresos del tesoro. El gobierno se ve, de hecho, obligado a equilibrar entre el objetivo de controlar la inflación (donde un rublo fuerte ayuda) y el apoyo a los sectores orientados a la exportación (que necesitan un rublo más débil para operar cómodamente).
Cómo reaccionan las autoridades ante el fortalecimiento del rublo
La inusual dinámica de los tipos de cambio no ha pasado desapercibida para el liderazgo del país. Las autoridades rusas reconocen abiertamente que un rublo extremadamente fuerte genera problemas. El Ministro de Desarrollo Económico Maxim Reshetnikov ha calificado el actual fortalecimiento del rublo – casi un 25% desde principios de año – como uno de los principales desafíos para la economía, y ha afirmado que “un rublo fuerte es una nueva realidad que hay que tener en cuenta”. En los círculos empresariales y en el gobierno se ha desatado un debate sobre si se necesita un corredor de divisas o otras medidas para debilitar el rublo, aunque el Ministerio de Finanzas se ha opuesto a la intervención directa en el tipo de cambio. El Ministro de Finanzas Antón Siluánov ha declarado que el tipo fluctuante en las condiciones actuales refleja el equilibrio entre la oferta y la demanda y corresponde aproximadamente a los parámetros de la balanza de pagos. En términos más simples, las autoridades no planean regresar artificialmente a un tipo fijo: la economía debe adaptarse a un rublo fuerte.
No obstante, se están adoptando medidas indirectas para regular la situación. Como se mencionó anteriormente, desde diciembre el Ministerio de Finanzas ha aumentado las ventas de divisas de sus reservas, tratando de suavizar las fluctuaciones del tipo de cambio y compensar parcialmente el aumento estacional de la demanda de divisas hacia el final del año. Al mismo tiempo, el Banco Central ha comenzado a suavizar gradualmente las restricciones cambiarias impuestas anteriormente. Desde el 8 de diciembre, el regulador ha levantado los límites restantes sobre las transferencias de divisas al extranjero para los ciudadanos rusos y para «no residentes amigos». Anteriormente, las personas físicas podían enviar al exterior un máximo de 1 millón de dólares al mes; ahora esta restricción ha sido levantada. El Banco Central explicó la decisión con la estabilidad en el mercado de divisas. Algunos expertos consideran que la eliminación de los límites es un paso hacia una formación más de mercado del tipo de cambio: aumenta la flexibilidad en las transacciones, reduce el incentivo para utilizar esquemas informales para la salida de capital y, lo más importante, permite liberar presión del sobrecalentado mercado de divisas, incrementando ligeramente la fuga de divisas.
Además, se está discutiendo la estimulación de las importaciones. M. Oreshkin, asistente económico del presidente, señaló que para lograr un rublo más débil en el futuro, el gobierno puede requerir llevar a cabo una política agresiva para aumentar las importaciones en ciertos segmentos – es decir, aumentar deliberadamente la demanda de divisas. Hasta ahora, en las declaraciones oficiales predomina la confianza en que la situación está bajo control. Los reguladores dan a entender que, si es necesario, tienen suficientes herramientas para evitar el fortalecimiento excesivo o la alta volatilidad del rublo. En general, la política se centra en suavizar las fluctuaciones extremas del tipo de cambio, sin obstaculizar las tendencias del mercado: un rublo fuerte se utiliza como aliado en la lucha contra la inflación, pero al mismo tiempo las autoridades intentan prevenir un escenario en el que el tipo se vuelva “demasiado bueno para ser verdad” y perjudique al presupuesto.
Perspectivas: ¿se mantendrá el rublo fuerte por mucho tiempo?
La pregunta principal para inversores y empresarios es si el actual tipo de cambio en torno a 75-80 rublos por dólar se mantendrá durante un periodo prolongado. La opinión de la mayoría de los analistas es que a corto plazo, hasta finales de año, el rublo permanecerá relativamente fuerte en ausencia de shocks externos. Esto se debe a todos los factores mencionados: desde los ingresos por exportación hasta la política del Banco Central. Muchas empresas de inversión han ajustado sus pronósticos y ahora esperan cerrar el año con un tipo de cambio en el rango de 75-78 ₽ por $ y 90 ± 5 ₽ por €. Es probable que, antes de las festividades de Año Nuevo, el rublo se debilite ligeramente debido al aumento estacional del gasto de los consumidores y las empresas (incluidas las importaciones) y la salida de fondos al extranjero, pero no se prevén desviaciones significativas. El regulador continuará vendiendo divisas, atenuando la demanda creciente, por lo que no es probable que haya saltos bruscos en el tipo de cambio.
En 2026, los expertos esperan un debilitamiento gradual del rublo. Mantener la moneda nacional tan fuerte de manera constante es difícil y no beneficia a la economía en sí. El escenario básico de los principales bancos y centros analíticos prevé un regreso del tipo de cambio del dólar a niveles de 85-95 rublos durante el año. Algunos pronósticos para finales de 2026 mencionan un rango de alrededor de 90-100 rublos por dólar. Las razones son cambios en los mismos factores que ahora sostienen al rublo. En primer lugar, se espera un relajamiento de la política monetaria: si la inflación en la Federación de Rusia continúa desacelerándose, el Banco de Rusia podría comenzar a reducir gradualmente la tasa clave. Aparecen pronósticos de que ya en la primera mitad de 2026 la tasa podría bajar desde las alturas actuales (17%) hasta el 14-15%. La reducción de los créditos en rublos y la disminución de las tasas de los depósitos reducirán la atractivo de los rublos para operaciones especulativas y volverán a aumentar la tendencia de empresas y población hacia la compra de divisas.
En segundo lugar, se espera que disminuyan las intervenciones en el mercado de divisas. El Ministerio de Finanzas no planea vender indefinidamente divisas extranjeras: los volúmenes de ventas bajo la regla presupuestaria en el nuevo año probablemente se reducirán, especialmente si los precios del petróleo se recuperan un poco. Esto eliminará parte del apoyo que el rublo recibe actualmente del estado. En tercer lugar, es posible un aumento de las importaciones. La economía no puede satisfacer toda la demanda solo a través de la producción interna por mucho tiempo: tarde o temprano las empresas comenzarán a adquirir más equipos, componentes y bienes en el extranjero, especialmente a medida que se adapten a las sanciones. Además, el aumento del IVA a partir del 1 de enero de 2026 podría estimular a las empresas a comprar productos importados anticipadamente, lo que incrementaría la demanda de divisas. La población, por su parte, tradicionalmente gasta más durante los feriados invernales, incluidos los viajes al extranjero, lo que eleva temporalmente la demanda de dólares y euros.
Finalmente, no se debe subestimar el mercado de materias primas. Si los precios del petróleo y el gas permanecen bajos o bajan aún más, los ingresos por exportaciones disminuirán; entonces habrá menos motivos para el superávit previo de la cuenta corriente, y el rublo podría debilitarse más rápidamente. Y en el caso opuesto: en un escenario de aumento brusco de los precios de las materias energéticas, Rusia tendrá nuevamente un ingreso extra de divisas, lo que podría frenar el debilitamiento del rublo.
Los factores geopolíticos también influirán. En caso de que se produzca una desescalada, por ejemplo, con la hipotética firma de acuerdos de paz y la posterior reducción parcial de sanciones, el rublo podría recibir otro impulso para fortalecer. Algunos pronósticos optimistas permiten que, si todo sale favorablemente, el tipo de cambio en el primer trimestre de 2026 podría volver brevemente a 70-75 ₽ por $. Sin embargo, incluso los autores de tales escenarios subrayan que sería un fortalecimiento temporal y emocional: a largo plazo, los factores económicos fundamentales prevalecerán y un rublo demasiado fuerte retrocederá. Si, por el contrario, la situación geopolítica se mantiene tensa o empeora, nuevas sanciones y riesgos para las exportaciones acelerarán el debilitamiento del rublo.
En general, el consenso es el siguiente: el actual rublo super fuerte es un fenómeno respaldado por la combinación de factores únicos, y es poco probable que se mantenga durante todo el próximo año sin cambios. Lo más probable es que el tipo de rublo se desplace gradualmente a un rango más “cómodo” para la economía. Los expertos no prevén un colapso drástico de la moneda nacional: a menos que ocurra un evento impredecible, el debilitamiento del rublo será gradual. En otras palabras, el dólar a 100 rublos puede regresar, pero no de la noche a la mañana, sino como el resultado de un proceso gradual a lo largo de 2026. Al mismo tiempo, el regreso a valores extremadamente bajos (50-60 ₽ por $, como se vio hace algunos años) tampoco se vislumbra: muchas cosas han cambiado en la economía. Lo más probable es que experimentemos una estabilidad relativa del rublo en invierno y un ligero deterioro hacia la primavera-verano de 2026.
¿Es el momento adecuado para comprar dólares? Recomendaciones para inversores
La pregunta práctica principal que preocupa a muchos es: ¿deberían correr a comprar dólares (o euros) ahora, aprovechando su “bajo” precio? La respuesta depende de sus objetivos, pero las compras de divisas en pánico en este momento difícilmente están justificadas. Aquí hay algunas consideraciones para inversores privados y propietarios de ahorros:
- No cuente con la divisa como un medio para obtener ganancias rápidas. En los últimos meses, el rublo se ha fortalecido, y aquellos que compraron dólares anteriormente en el pico han sufrido pérdidas. Por ejemplo, la compra de $1,000 a finales de 2024 costaría más de 100,000 rublos, mientras que hoy esos dólares valen alrededor de 75,000-80,000. La pérdida de valor ha sido de alrededor del 25%. Además, durante este tiempo, se ha perdido la oportunidad de invertir ese mismo dinero en un depósito en rublos con altos intereses. Esto significa que los ahorros en divisas están perdiendo ante los instrumentos en rublos cuando este se fortalece. No hay garantías de que la situación se revierta drásticamente en las próximas semanas. Por lo tanto, comprar dólares “con la esperanza de que suba el tipo” ahora parece una estrategia especulativa y arriesgada.
- Los activos en rublos ahora ofrecen altos rendimientos. Gracias a las altas tasas de interés en depósitos y bonos, puede obtener un rendimiento de doble dígito en rublos. Este rendimiento ya compensa un posible debilitamiento del rublo en el futuro por varios puntos porcentuales. En términos más sencillos, incluso si dentro de un año el dólar sube, digamos, de 75 a 90 rublos (+20%), un depósito al 20% anual generará ganancias comparables, neutralizando el aumento en el tipo de cambio. Y si el tipo permanece más cerca de los valores actuales, la ventaja de los instrumentos en rublos será evidente. Teniendo esto en cuenta, la mayoría de los asesores financieros no recomiendan ahora mantener todos los ahorros en divisas: los instrumentos en rublos se han vuelto demasiado atractivos.
- Comprar divisas tiene sentido para objetivos específicos. Si tiene gastos planejados en dólares o euros – un viaje al extranjero, pago de estudios, compra de productos importados – el tipo de cambio actual es realmente ventajoso para la conversión. La divisa ha bajado de precio y podrá ahorrar dinero. En tales casos, es razonable adquirir la cantidad necesaria gradualmente, en partes, para reducir los riesgos de fluctuaciones en el tipo de cambio. Por ejemplo, si el viaje es dentro de un par de meses, puede comprar divisas poco a poco cada semana, y el tipo medio de compra será cómodo.
- El dólar como "colchón de seguridad" – solo en el contexto de diversificación. Siempre es útil mantener una parte de sus ahorros en diferentes activos. Si le preocupa la estabilidad a largo plazo del rublo, no hay nada que impida adquirir una proporción razonable de divisas “de reserva”. Pero haga esto sin prisa: convierta a dólares una parte razonable – aquella que esté dispuesto a perder como seguro contra un escenario adverso. Al mismo tiempo, no venda apresuradamente todas sus inversiones en rublos. La mejor estrategia es diversificar el capital: por ejemplo, mantener parte en rublos en depósitos/OFZ, parte en divisas en efectivo o en cuentas, y parte en otros activos (metales preciosos, acciones, etc.). Esta diversificación le permitirá sentirse seguro en cualquier cambio de situación.
- Si ya tiene divisas en su cartera. Muchos rusos mantienen sus ahorros parcialmente en dólares o euros desde tiempos anteriores. Ahora que los dólares han bajado de precio, surge la pregunta: ¿qué hacer con ellos? Los expertos financieros aconsejan no poner todos los huevos en la misma canasta. Tiene sentido aprovechar el fuerte rublo y reestructurar la cartera: por ejemplo, convertir una parte de los ahorros en divisas de nuevo a rublos y colocarlos a altas tasas de interés. Esto aumentará el rendimiento total de su capital. Mantenga la otra parte de la divisa como un seguro a largo plazo. En el futuro, puede ajustar las proporciones gradualmente, según la situación del mercado.
Conclusión: la situación actual en el mercado de divisas requiere más tranquilidad y acciones ponderadas que apresurarse. El rublo actualmente es fuerte por razones objetivas. No es prudente correr a cambiar todos los ahorros en rublos por dólares por el temor de “perder el momento” – hay un gran riesgo de sufrir pérdidas o perder oportunidades. Por otro lado, tampoco es necesario renunciar completamente a la divisa: sigue jugando un papel como activo de protección contra conmociones imprevistas. La táctica óptima para amplios sectores de inversores es evaluar fríamente sus necesidades y horizontes. Aproveche el fuerte rublo para obtener el máximo beneficio (altas tasas, compras de importación baratas) y, al mismo tiempo, mantenga el principio de diversificación, manteniendo una proporción moderada de ahorros en divisa extranjera confiable. Este enfoque le permitirá sentirse seguro independientemente de la tasa del rublo.
