Tema principal del día: el mercado petrolero entre un déficit récord y la esperanza de un "alto el fuego de Ormuz"
Las cotizaciones del petróleo al cierre de la semana reflejan dos factores opuestos. Por un lado, la serie de ataques a los buques más amplia desde el inicio de la guerra: tras la destrucción de cinco petroleros iraníes por fuerzas estadounidenses, Teherán atacó diez buques cerca del estrecho de Ormuz, y el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica prometió aumentar la respuesta a cualquier nuevo ataque. Por otro lado, el informe del Financial Times sobre negociaciones de diplomáticos regionales para desarrollar un acuerdo temporal sobre la gestión de la navegación en el estrecho, lo cual eliminó parte de la prima geopolítica de inmediato.
La situación física sigue siendo grave:
- Transito a través de Ormuz: el jueves, solo siete buques pasaron por el estrecho, frente a once un día antes y a un promedio de aproximadamente 15 en los últimos diez días; antes de la guerra, pasaban alrededor de 130 buques al día.
- Producción de Arabia Saudita: en agosto se redujo aproximadamente en 1,9 millones de barriles/día a 6,24 millones de barriles/día, el mínimo desde 1990.
- Segundo frente en el Mar Rojo: los hutíes tomaron el control del puerto yemení de Mocha el jueves, y una serie de ataques a instalaciones en Jazan, Najrán y Abha causaron la detención de varias instalaciones petroleras y heridas a 73 personas.
Petróleo: referencias de precios y pronósticos tras una semana de crecimiento
Cotizaciones al cierre de la semana
- Brent: alrededor de 103-104 dólares por barril el viernes tras un máximo intradía superior a 108 el jueves; el incremento semanal fue de más del 7%, el pico anual de 126,41 dólares (30 de abril) sigue siendo la referencia superior.
- WTI: alrededor de 99 dólares por barril después de una breve consolidación por encima de 100 dólares.
- Reservas en EE.UU.: las reservas comerciales de petróleo disminuyeron en 0,3 millones de barriles en la semana hasta el 4 de septiembre; el Departamento de Energía de EE.UU. al mismo tiempo elevó su pronóstico de producción para 2027 a 14,3 millones de barriles/día.
Revisiones de pronósticos de bancos
- Commerzbank elevó su pronóstico para el Brent a finales de año a 85 dólares (desde 75 dólares), el de combustible de aviación a 1230 dólares por tonelada, y el de diésel a 1200 dólares por tonelada.
- Goldman Sachs espera 85 dólares para el Brent en diciembre de 2026 y 80 dólares en 2027, pero concede la posibilidad de que supere los 120 dólares si la producción en el Golfo se mantiene 4 millones de barriles/día por debajo de los niveles previos a la guerra.
- Los analistas de UBS y KCM Trade ven los riesgos sesgados al alza mientras la volatilidad se mantenga elevada.
AIE y OPEP: dos visiones sobre el equilibrio del mercado petrolero mundial
El informe del viernes de la AIE fue el más contundente desde el inicio del conflicto. La agencia espera una caída de la demanda mundial de petróleo de 2,5 millones de barriles/día en 2026, la mayor reducción media anual desde la pandemia de 2020, y una disminución de la oferta mundial de 5,7 millones de barriles/día, o aproximadamente un 6% hasta 2025. Las reservas mundiales disminuyeron a ritmos récord en agosto, en 3,1 millones de barriles/día, y el sistema global de refinación de petróleo, según la formulación de la agencia, "opera al límite". El retorno al excedente se ha pospuesto hasta 2027.
La OPEP, el jueves, recortó por quinto mes consecutivo la proyección de crecimiento de la demanda para 2026 a 380 mil barriles/día con un consumo total de 105,84 millones de barriles/día, pero a diferencia de la AIE, no anticipa una reducción absoluta. Para 2027, el cartel, en cambio, aumentó su pronóstico: un crecimiento de 2,36 millones de barriles/día hasta 108,19 millones de barriles/día, principalmente impulsado por China, India y el resto de Asia. La discrepancia entre las dos instituciones, superior a 2,8 millones de barriles/día para el año actual, refleja en sí misma el grado de incertidumbre en el que operan las empresas petroleras y los traders.
Productos derivados y refinerías: diésel como el segmento más estrecho de la energía mundial
El mercado de productos derivados está superando al petróleo crudo en términos de aumento de precios. El precio minorista promedio del diésel en EE.UU. superó por primera vez los 6 dólares por galón, y los márgenes de craqueo para los destilados medianos se mantienen en máximos históricos. Las razones son un doble impacto en la refinación mundial:
- restricciones en las exportaciones de crudo desde el Golfo Pérsico y la detención de la refinería en Jazan, con capacidad de 400 mil barriles/día, tras los ataques desde territorio yemení;
- la campaña ucraniana de ataques a refinerías rusas — más de 70 ataques desde el inicio de 2026, la refinación en Rusia ha caído al mínimo en dos décadas.
Rusia ha extendido la prohibición de exportación de diésel hasta el 30 de septiembre (se discute una extensión hasta fin de año), la prohibición de exportación de gasolina está vigente hasta el 31 de enero de 2027, y de combustible de aviación hasta finales de noviembre. Moscú, por primera vez en décadas, está importando combustible y ha acordado procesar petróleo en una refinería privada en Kazajistán. China, por su parte, desde el 12 de septiembre aumenta los precios minoristas máximos de la gasolina y el diésel en 260 y 250 yuanes por tonelada, respectivamente, una señal de que el choque de precios ha llegado también a los mercados regulados de Asia.
Gas y GNL: Europa entra en invierno con TTF por encima de 80 € y almacenamiento al 67%
El índice europeo TTF se ajustó el viernes a 80,75 € por MWh (una caída del 1,6%), manteniéndose cerca de los máximos desde diciembre de 2022. En un mes, el precio ha subido un 32%, y en un año, un 147%. El bloqueo de Ormuz ha eliminado alrededor del 20% de los flujos mundiales de GNL, principalmente los de Qatar, y los depósitos en Europa están llenos solo en aproximadamente un 67% frente a un nivel estacional superior al 80%. QatarEnergy mantiene el objetivo de recuperar el 50% de la capacidad en un mes tras la normalización de la navegación, pero sin un paso seguro para los tanqueros, esto sigue siendo una declaración. En este contexto, dos representantes del BCE sugirieron el viernes la posibilidad de un mayor aumento de tasas si la inflación energética continúa extendiéndose a otros precios de la eurozona, un factor que limita la demanda especulativa por materias primas.
Carbón: máximo de doce semanas en medio del desvío del gas
El carbón energético de Newcastle se cotizó el 10 de septiembre a alrededor de 148 dólares por tonelada, un máximo en doce semanas, con un aumento del 14,5% en un mes y casi del 47% en un año. La escasez de GNL impulsa la generación de carbón en el noreste de Asia y en parte de Europa, y el consumo mundial de electricidad, impulsado por los centros de datos y el aire acondicionado, retrasa la sustitución del carbón. El paradoja del momento: China informó oficialmente que la energía solar ha superado por primera vez al carbón en capacidad instalada, pero en términos de producción efectiva, el carbón sigue siendo la mayor fuente de electricidad en el mundo.
Electricidad y energías renovables: tendencia estructural contra caos a corto plazo
La transición energética sigue siendo la única dirección predecible en el sector. China lidera en inversiones, patentes y exportación de tecnologías limpias, India construye capacidades renovables más rápido de lo que puede utilizarlas, y en Europa, el exceso de generación solar y eólica, junto con la falta de almacenamiento, conduce cada vez más a precios negativos de la electricidad durante las horas del día. Cada euro de aumento en el TTF mejora la economía de los sistemas de almacenamiento de baterías, inversiones en redes y contratos a largo plazo de energía "verde". El sector corporativo está reestructurando sus carteras: Shell vendió una planta de energía de gas en EE.UU. por 715 millones de dólares, y Enbridge adquirió el negocio de oleoductos de Tallgrass por 2,55 mil millones de dólares, apostando por la infraestructura de transporte de petróleo.
Logística y flete: los petroleros como el nuevo cuello de botella
A pesar de la presencia de volúmenes físicos, la exportación de petróleo desde el Golfo se ve obstaculizada por la escasez de buques. La tarifa de flete de VLCC en la ruta del Medio Oriente a China alcanzó un récord de casi 800,000 dólares al día, y el transporte desde el Golfo de México de EE.UU. a Asia cuesta 29,5 millones de dólares por viaje, sin contar los riesgos bélicos. La desviación de los cargamentos saudíes a través del Mar Rojo y el Mediterráneo extiende las rutas en 30 días y limita la flota, intensificando la escasez de tonelaje para todos los exportadores.
Qué observar para los participantes del mercado energético durante el fin de semana
- Cualquier confirmación o desmentido del acuerdo temporal sobre la navegación en el estrecho de Ormuz y la reacción de Teherán.
- Declaraciones de la coalición sobre Yemen tras la toma de Mocha y el estado de la terminal de Yanbu, el último gran canal alternativo para el petróleo saudí.
- Dinamismo en la inyección a los depósitos europeos y el spread JKM-TTF como indicador de la competencia por el GNL spot.
- Señales de la Reserva Federal y del BCE: el endurecimiento de la retórica puede enfriar el rally de materias primas independientemente de la geopolítica.
- Decisiones de los reguladores rusos sobre las restricciones de exportación e importación de combustible antes del comienzo de la temporada de calefacción.
Conclusiones y riesgos para inversores y empresas del sector energético
- Petróleo. La marca de 100 dólares se ha consolidado como soporte; un avance diplomático en Ormuz podría llevar rápidamente el Brent a 85-90 dólares, mientras que nuevos ataques a los buques abren el camino hacia 115-120 dólares.
- Productos derivados y refinerías. Los destilados medios son el segmento más escaso; los márgenes de los refinadores fuera de la zona de conflicto están en máximos históricos, y los precios minoristas son una fuente de presión política desde EE.UU. hasta China.
- Gas. Europa entra en la temporada de calefacción con un déficit histórico en reservas; el TTF por encima de 90-100 euros en invierno frío es el escenario base, no el extremo.
- Carbón. La demanda elevada en Asia y Europa se mantendrá al menos hasta que se recupere el GNL catarí.
- ER y electricidad. El flujo de capital hacia la generación solar y eólica, el almacenamiento y las redes se está acelerando, pero la estabilidad a corto plazo de los sistemas energéticos aún depende del gas y el carbón.
El resultado de la semana para el petróleo y el gas mundial y la energía: el mercado ha recibido por primera vez en meses una señal de salida diplomática del estancamiento de Ormuz, pero los indicadores físicos — desde el diésel récord hasta la mínima producción saudí desde 1990 — indican que el déficit seguirá determinando los precios del petróleo, gas y electricidad durante muchas semanas más. Para los participantes del mercado energético, la planificación escenaria, la diversificación de la logística y la disciplina de cobertura son críticamente importantes.
