Mercado del petróleo: Brent a $88 - semana de descenso tras un rally de dos semanas
Los precios del petróleo se han movido en un amplio rango durante la semana. El lunes, el Brent cayó alrededor del 2,5%, acercándose a $92 tras el anuncio de nuevas sanciones de EE.UU. contra Irán, mientras que para el jueves el precio retrocedió a $88, y en viernes el mercado cerró la semana con una ligera caída. El resultado es una caída del Brent de más del 5% y del WTI alrededor del 4% en cinco sesiones. Sin embargo, desde principios de año, el referente sigue siendo más caro entre un 25% y un 40% en comparación con los niveles previos a la crisis: el premio por riesgo geopolítico tras el cierre del estrecho de Ormuz en febrero no ha desaparecido. Los principales impulsores de los precios del petróleo son:
- Diplomacia en Ormuz: el acuerdo entre Irán y Omán sobre un corredor temporal y desminado conjunto es el principal factor bajista.
- Factor venezolano: los informes sobre conversaciones entre Caracas y Washington sobre el acceso de empresas estadounidenses a los yacimientos venezolanos han aumentado las expectativas de un aumento en la oferta.
- Retórica dura: la negativa de la Casa Blanca a volver a las condiciones del memorándum de junio con Teherán durante el jueves hizo que el mercado se recuperara temporalmente (+2,1% en Brent durante la sesión).
- Riesgo ruso: los ataques a las refinerías y puertos de Rusia limitan la exportación de petróleo y productos derivados, manteniendo los precios en la parte baja.
La EIA pronostica un precio promedio del Brent alrededor de $85 en el tercer trimestre y no espera que la producción del Medio Oriente vuelva a los niveles anteriores a la guerra antes de principios de 2027. Las reservas mundiales de petróleo continúan disminuyendo: según la AIE, las reservas observadas han caído en 410 millones de barriles desde el inicio de la guerra.
Venezuela y la OPEP: un golpe a la unidad del cártel
La principal noticia corporativa y política del final de la semana es que Venezuela, uno de los cinco países fundadores de la OPEP, está considerando planes para salir de la organización. El tema se discute en contactos con funcionarios estadounidenses paralelamente a las negociaciones sobre el acceso de empresas estadounidenses a los yacimientos venezolanos; aún no se ha tomado una decisión final. La producción del país en julio fue de aproximadamente 1,16 millones de barriles por día, que es la mitad de lo que era hace una década, por lo que el efecto directo en el equilibrio del mercado petrolero es limitado. Sin embargo, el significado simbólico es enorme: tras la reciente salida de los EAU, otro acto de este tipo cuestiona la cohesión del cártel antes de la reunión de la OPEP+ el 6 de septiembre, donde el escenario base sigue siendo una pausa en el aumento de cuotas hasta fin de año.
Estrecho de Ormuz: seis meses de crisis y el corredor Irán - Omán
El viernes se cumplieron seis meses desde el inicio de la guerra, que cerró la arteria clave de la energía mundial, por la que anteriormente pasaban alrededor de 20 millones de barriles por día de petróleo y productos derivados. El actual marco de resolución es el siguiente:
- Irán y Omán han acordado una ruta de navegación temporal: la entrada y parte de la salida transcurrirán por aguas territoriales iraníes.
- Las partes acordaron un desminado conjunto de la zona y la división de los ingresos por tránsito.
- Las negociaciones técnicas sobre un corredor permanente y la futura gestión del estrecho continuarán.
Teherán enfatiza: la apertura total del estrecho no es posible sin que EE.UU. cumpla sus obligaciones, y el CGRI acusa directamente a Washington de retrasar el acuerdo. El presidente Trump declara que "no tiene prisa", mientras que el Departamento del Tesoro de EE.UU. se prepara para exigir a los socios del G20 que reduzcan sus vínculos con Irán bajo la amenaza de ser desconectados del sistema del dólar. Para la energía, esto significa que la alta volatilidad se mantendrá: los flujos físicos se están recuperando lentamente, y las tasas de seguros siguen siendo prohibitivas.
Gas y GNL: Europa entre €65 y €100 por megavatio-hora
El mercado del gas sigue siendo el segmento más vulnerable de la energía mundial. Los futuros del TTF han retrocedido desde un máximo de 3,5 años de €68,46, y cerraron la semana alrededor de €65 por MWh tras las noticias de desescalada. La imagen fundamental es preocupante:
- Almacenamientos: los depósitos de gas de la UE están llenos solo en un ~61-63% - un mínimo para finales de agosto en muchos años en comparación con casi el 74% del año anterior; el objetivo para el 1 de noviembre se ha reducido al 80%.
- Pronósticos: en caso de un invierno frío y una lenta recuperación de las exportaciones de Qatar, los analistas prevén que el TTF de diciembre supere los €100/MWh.
- Asia: el GNL spot JKM se mantiene en alrededor de $21-22/MMBtu, la competencia por los cargamentos atlánticos aumentará en otoño.
- EE.UU.: el Henry Hub permanece por debajo de $3/MMBtu con una producción récord; el GNL estadounidense se convierte en un recurso clave para cerrar el déficit europeo.
Productos refinados: récord de déficit de diésel en la cuenca atlántica
Las refinerías estadounidenses operan a una capacidad de aproximadamente 97%, pero las reservas de diésel en EE.UU. han caído a mínimos históricos para esta época del año. Europa, que ha perdido volúmenes de Oriente Medio y parte de Rusia, ha tenido que importar diésel de México por primera vez en siete años. Los márgenes de refino para los destilados medios se mantienen en niveles récord; para las refinerías y empresas de combustible esto es la principal fuente de márgenes, y para los consumidores, un factor de inflación en vísperas de la temporada de calefacción.
Rusia: caída en la refinación y futuro de las exportaciones de diésel
El mercado interno de combustible de Rusia sigue siendo administrado manualmente. La prohibición de exportaciones de gasolina se mantiene hasta el 31 de enero de 2027, y la de combustible para aviones hasta finales de noviembre. El embargo sobre las exportaciones de diésel vencerá el 1 de septiembre, y según fuentes del sector, las autoridades tienen la intención de extenderlo al menos hasta finales de septiembre; se está considerando también una opción hasta finales de año. Las razones son las consecuencias de los ataques de drones a las refinerías, un regreso en agosto de desabastecimiento local en varias regiones y niveles de refinación en mínimos en más de dos décadas. Para el mercado mundial de productos refinados, esto significa la pérdida de volúmenes rusos de diésel en un momento de máximo déficit europeo; para el mercado interno, importar combustible de Bielorrusia y Asia como respaldo.
Generación eléctrica, energías renovables y carbón: la crisis prolonga la era del carbón
La crisis energética ha reescrito la trayectoria de la transición energética. El caro GNL ha hecho que el carbón sea más competitivo en Europa y Asia: se estima que la generación a partir de carbón en 2026 representará casi un tercio de la producción mundial de electricidad. Al mismo tiempo, la energía renovable se está acelerando en los lugares donde hay recursos propios: en EE.UU., la generación solar ha aumentado más del 20% en seis meses, y la energía eólica y solar ha superado, por primera vez, la combinación de carbón y energía nuclear. Los factores que limitan son los aranceles sobre los módulos solares y la pausa en la aprobación de nuevos centros de datos en Texas, enfriando las previsiones de crecimiento de la demanda de electricidad.
Calendario de la semana: qué observar para los participantes del mercado energético
- Reunión de la OPEP+ el 6 de septiembre: decisión sobre las cuotas de octubre y reacción ante el acto de Venezuela.
- Decisión del gobierno de Rusia sobre las exportaciones de diésel tras el 1 de septiembre.
- Progreso de las negociaciones técnicas Irán - Omán y dinámica del tránsito a través del estrecho de Ormuz.
- Ritmo de inyección de gas en los depósitos de Europa y cotizaciones del TTF al finalizar el verano.
- Señales de Washington sobre los yacimientos venezolanos y la presión sancionadora sobre Irán a través del G20.
Conclusión
El mercado del petróleo se desliza hacia un escenario de desescalada progresiva en el Medio Oriente, pero sigue siendo rehén de los flujos físicos a través de Ormuz y de la cohesión de la OPEP, que se pone a prueba con posible salida de Venezuela. El gas y el diésel se han convertido en los principales puntos de déficit de la energía mundial para el otoño de 2026, y el carbón ha recibido un aplazamiento no planeado en la transición energética. Para los inversores y empresas de energía, la próxima semana, con la reunión de la OPEP+ y la decisión de Moscú sobre el diésel, será clave para la reconfiguración de posiciones en el cuarto trimestre.
