Pre-IPO: qué es y cómo invertir en él

Pre-IPO: qué es y cómo invertir en él

I. Introducción al Pre-IPO

¿Qué es el Pre-IPO y por qué invertir?

Las inversiones en Pre-IPO consisten en la adquisición de acciones de una empresa privada antes de su Oferta Pública Inicial (IPO). Este formato de participación es cerrado, a través de fondos de capital de riesgo, inversores ángeles o plataformas online especializadas. El inversor obtiene una participación en el negocio antes de su salida a bolsa, lo que permite entrar a un precio que generalmente es significativamente más bajo que el precio de mercado posterior a la IPO.

La principal motivación es la posibilidad de un crecimiento múltiple de la inversión en caso de un listado exitoso. Sin embargo, esta espera puede requerir varios años, y vender activos antes de la IPO puede ser problemático debido a la liquidez limitada. El inversor debe entender que dichas inversiones son adecuadas solo para aquellos dispuestos a aceptar la temporalidad y las limitaciones asociadas.

II. Evaluación del valor y principales riesgos

Métodos de valoración en la etapa de Pre-IPO

1. Proyección de flujos de efectivo (DCF). Descontar los flujos de efectivo libres futuros permite obtener un valor "teórico" de la empresa. La precisión depende de la calidad de las suposiciones de entrada: pronósticos de ingresos, márgenes y niveles de gastos de capital.

2. Múltiplos de comparables. Comparar con empresas públicas en sectores similares según los ratios P/E, EV/EBITDA, Price/Sales ayuda a ajustar la evaluación según las condiciones del mercado. Este método es más sencillo, pero menos preciso en ausencia de información completa sobre la empresa privada.

3. Comparación con transacciones recientes. Se consideran los precios a los que los inversores ingresaron en rondas anteriores y posteriores. Este análisis comparativo refleja la demanda real de acciones y el sentimiento del mercado en torno a la empresa.

Principales riesgos del Pre-IPO

– Liquidez. Las acciones permanecen ilíquidas hasta la IPO o hasta que surja un mercado secundario, por lo que los inversores no pueden cerrar la posición de manera oportuna. Esto limita la flexibilidad de la cartera y aumenta el horizonte de inversión requerido.

– Dilución. En rondas de financiación posteriores, puede ocurrir dilución de la participación: si la empresa atrae nuevos inversores, el número total de acciones aumenta y la proporción de los participantes iniciales disminuye.

– Período de lock-up. Después de la IPO, se establece una prohibición de venta de acciones por parte de insiders e inversores iniciales (generalmente de 6 a 12 meses). La violación de esta norma puede llevar a la congelación de activos y complicaciones legales.

– Riesgos regulatorios y legales. El incumplimiento de normas locales e internacionales, así como la incompletud de documentos y errores en contratos, pueden resultar en sanciones, multas y litigios.

III. Mecanismos de acceso al Pre-IPO

Fondos de capital de riesgo e inversores ángeles

Los fondos de capital de riesgo acumulan recursos de inversores institucionales y los distribuyen entre startups de alto riesgo en diferentes etapas. Participar a través de un fondo de VC ofrece ventajas en la selección colectiva y gestión, pero requiere una contribución mínima significativa y el pago de una comisión de gestión.

Los inversores ángeles son personas físicas que invierten su propio capital en las primeras etapas de desarrollo del proyecto. A menudo, participan no solo con dinero, sino también con apoyo de mentoría, acelerando el crecimiento y aumentando las posibilidades de un IPO exitoso.

Plataformas online especializadas

EquityZen y Forge Global ofrecen acceso a acciones de empresas como Uber, Airbnb y SpaceX. Estas plataformas conectan a los poseedores de acciones privadas con potenciales compradores, formando un mercado de transacciones secundarias antes de la IPO.

CartaX atiende a empleados de startups e inversores iniciales, asegurando un mercado interno para la negociación de acciones de empresas en el periodo previo a su colocación pública.

Las plataformas de crowdfunding (SeedInvest, Republic) permiten a los inversores minoristas acceder a startups cuidadosamente seleccionadas con un umbral mínimo de inversión de solo unos pocos miles de dólares.

Criterios para elegir un canal de acceso

– Reputación de la plataforma: es importante estudiar el historial de transacciones, la dinámica de precios y las opiniones de los participantes. Una plataforma confiable demuestra transparencia y eficiencia en la ejecución de órdenes.

– Tamaño mínimo de inversión y estatus legal del inversor: algunas plataformas requieren la verificación de la condición de inversor acreditado o residencia en determinadas jurisdicciones.

– Nivel de comisiones y estructura de tarifas: las comisiones pueden alcanzar el 5-10% de la transacción, y las tarifas anuales de mantenimiento de cartera reducen la rentabilidad general.

IV. Mercado secundario y liquidez

¿Qué es el mercado secundario de Pre-IPO?

El mercado secundario de Pre-IPO son plataformas cerradas donde los poseedores de acciones privadas pueden venderlas a otros inversores antes de la IPO. Los precios se establecen en función de las órdenes de compra y venta, y el mercado se asemeja a una bolsa, pero con menor transparencia y mayor volatilidad.

Restricciones y comisiones

– El spread entre el precio de compra y el de venta a menudo supera el 20-30%, lo que refleja el riesgo elevado y la baja liquidez. – Las comisiones de las plataformas pueden llegar hasta el 10% del monto de la transacción. – Los períodos de lock-up pueden prohibir completamente la venta de una parte de las acciones durante ciertos intervalos de tiempo, incluso si se encuentra un comprador.

Opciones para salir de la posición

– Oferta de compra: la empresa recompra acciones a los inversores a un precio previamente establecido, lo que permite salir de las inversiones en términos acordados. – Comercio en plataformas especializadas tras la apertura del mercado secundario. – Venta tras la IPO en la bolsa pública sin restricciones de lock-up.

V. Aspectos legales y due diligence

Auditoría financiera

La auditoría financiera es realizada por firmas auditoras profesionales que verifican la veracidad de los estados financieros, la estructura de deudas y la precisión de la proyección de flujos de efectivo. Los resultados de la auditoría permiten a los inversores evaluar la salud financiera de la empresa y posibles obligaciones ocultas.

Auditoría legal

La auditoría legal incluye la verificación de los derechos de propiedad intelectual, contratos con contrapartes clave, mecanismos de protección de tecnología y el grado de riesgos legales potenciales. Esta fase permite identificar problemas legales ocultos y evaluar el nivel de gobernanza corporativa.

Estructura corporativa y Term Sheet

El Term Sheet es un acuerdo preliminar que establece los términos básicos de la inversión: valoración de la empresa, participación del inversor, derechos en caso de liquidación (Liquidation Preference), mecanismos anti-dilución (Anti-dilution) y período de restricción para la venta de acciones (Lock-up). Un análisis detallado del Term Sheet ayuda a proteger los intereses del inversor y minimizar los riesgos.

VI. Comparación con otros instrumentos

VII. Estrategias y casos reales

Estrategias de diversificación en Pre-IPO

1. Distribución de recursos entre diferentes industrias: IT, biotecnología, fintech y servicios al consumidor. Esto reduce los riesgos sectoriales y macroeconómicos.

2. Inversiones en empresas de diferentes etapas de financiación: desde rondas tempranas hasta aquellas que se preparan para la IPO, equilibrando la alta rentabilidad con una relativa fiabilidad.

3. Combinación de inversiones directas en Pre-IPO con participación en fondos de capital de riesgo, donde gerentes experimentados seleccionan proyectos y gestionan la cartera.

Casos de éxito

– Airbnb: los primeros inversores Sequoia Capital y Greylock obtuvieron más de diez veces su inversión en la IPO de 2020. Su decisión de invertir en la compañía en la etapa de la Serie B se convirtió en una de las más rentables.

– SpaceX: a pesar de la falta de una IPO formal, el mercado secundario permitió a empleados e inversores ángeles asegurar múltiples ganancias antes del lanzamiento público, demostrando la importancia de la liquidez incluso sin un listado oficial.

– Robinhood: los inversores en la plataforma EquityZen pudieron salir con precios significativamente superiores a las valoraciones de rondas tempranas, gracias a la alta actividad en el mercado secundario antes de la IPO.

Errores y lecciones

– La sobrevaloración en rondas tardías a menudo resulta en decepciones para los inversores cuando las condiciones del mercado cambian y la IPO se realiza a un precio más bajo.

– Ignorar las condiciones de lock-up lleva a que los inversores no puedan vender acciones a tiempo y pierdan la oportunidad de materializar ganancias.

– Un due diligence superficial deja a los inversores vulnerables ante problemas legales y financieros ocultos que se manifiestan después de la IPO y afectan el valor de las acciones.

Conclusión

Conclusiones clave

Invertir en Pre-IPO ofrece una oportunidad única para participar en empresas de alta tecnología y de rápido crecimiento en etapas tempranas de desarrollo. El alto potencial de rentabilidad viene acompañado de riesgos significativos de liquidez, valoración y limitaciones legales. El éxito depende de una cuidadosa evaluación del valor, un profundo due diligence, la diversificación de la cartera y la elección adecuada de un canal de acceso.

Seguir estos principios ayuda a reducir riesgos y aumentar las posibilidades de lograr rentabilidad sostenible en inversiones a largo plazo antes del lanzamiento público.