IPO del año 2025: mejores colocaciones, rentabilidad y lecciones para los inversores
El mercado de IPO se considera tradicionalmente una vitrina del optimismo económico, un lugar donde startups ambiciosas se convierten en gigantes públicos, y los inversores perspicaces tienen la oportunidad de multiplicar su capital. Sin embargo, el año 2025 ha desvanecido esta ilusión, convirtiéndose en un periodo de cruda realidad para los inversores, especialmente en el mercado ruso. En lugar del esperado auge de las colocaciones, ha llegado casi un silencio total, y los pocos ingresos a la bolsa han traído más decepciones y pérdidas que las esperadas ganancias. Este fue el año en que la euforia por el dinero fácil se sustituyó por la amarga realidad de la sobrevaloración de riesgos.
Mientras en la arena global, sobre todo en Estados Unidos, continuaban surgiendo brillantes estrellas de IPO tecnológicos, el mercado ruso se sumió en un estado caracterizado como estancamiento. En este análisis profundo, exploraremos las razones fundamentales de este contraste, estudiaremos los casos clave del año 2025, extraeremos lecciones prácticas de los errores cometidos y, lo más importante, formularemos estrategias efectivas para los inversores que continúan creyendo en el potencial a largo plazo de las colocaciones primarias.
Calma en el mercado: Por qué se agotó el flujo de IPO en Rusia
La principal y abrumadora característica del mercado de IPO en Rusia en 2025 fue el "estancamiento". En los primeros tres trimestres, solo una empresa se atrevió a hacer su entrada en la Bolsa de Moscú: la plataforma fintech JetLend, cuyo lanzamiento se convirtió, desafortunadamente, en una advertencia más que en una historia de éxito. Este casi nulo resultado es especialmente desalentador en comparación con el frenesí de 2023-2024, cuando los inversores hacían cola por las acciones de decenas de nuevos emisores. El índice de MIPOs de la Bolsa de Moscú, que es el termómetro del sentimiento en este segmento, mostró que la mayoría de las empresas que debutaron en los últimos dos años cotizan por debajo del precio de colocación, registrando pérdidas en las carteras de los inversores.
Esta calma no surgió de la nada. Fue el resultado de la coincidencia de varios factores negativos poderosos. En primer lugar, la estricta política monetaria del Banco de Rusia y la alta tasa de interés hicieron que los instrumentos de deuda, como los bonos y los depósitos, fueran extremadamente atractivos. ¿Por qué arriesgarse en un mercado de valores volátil cuando se puede obtener un rendimiento de dos dígitos prácticamente sin riesgo? En segundo lugar, la incertidumbre económica general y la continua presión de las sanciones llevaron tanto a los propietarios de negocios como a los inversores a adoptar una posición de espera. Las empresas postergaron proyectos costosos y complejos de salida a bolsa, centrándose en mantener la estabilidad operativa.
En este contexto, el mercado global, aunque no escapó de la nerviosidad general, se mostró significativamente más activo. En Estados Unidos, los inversores demostraron una alta demanda por empresas de sectores que están formando el futuro, especialmente en inteligencia artificial y tecnologías financieras. Las colocaciones del proveedor de infraestructura de IA CoreWeave Inc. y del emisor del stablecoin USDC Circle Internet Group demostraron que el capital está dispuesto a ir donde hay una historia de crecimiento clara, fuertes tecnologías y ambiciones globales. Este contraste evidenció el problema clave del mercado ruso: la falta de no solo nuevos nombres, sino también de modelos de negocio disruptivos y escalables capaces de atraer a los inversores en un entorno de alta competencia por su dinero.
Colocaciones clave: Historias de éxito y fracasos
Caso ruso: Un baño de agua fría de JetLend
La colocación de acciones de la plataforma de crowdlending JetLend se convirtió en el papel indicador del estado del mercado de IPO en Rusia. En papel, todo parecía atractivo: una empresa del prometedor sector fintech, una base de clientes en crecimiento, un modelo de negocio comprensible. Sin embargo, el resultado fue desastroso. Tras el inicio de las operaciones, las cotizaciones se desplomaron y durante los meses siguientes no lograron recuperarse al precio de colocación, atrapando "en pérdidas" a miles de inversores minoristas que creyeron en la historia de éxito.
La causa del fracaso, según la mayoría de los analistas, fue una valoración inadecuadamente elevada. Los suscriptores y la empresa misma evaluaron el negocio como si todos los éxitos futuros ya se hubieran alcanzado. Sin embargo, el mercado dictó un veredicto diferente. Los inversores, enseñados por las amargas experiencias de anteriores IPO poco rentables, no estaban dispuestos a pagar una prima por expectativas. Además, completamente desapareció el soporte especulativo: la estrategia de "flipping" (venta rápida de acciones el primer día) dejó de funcionar, privando a la IPO del apoyo de los jugadores a corto plazo. El caso de JetLend demostró de manera contundente que la era en la que se podía vender al mercado cualquier historia a cualquier precio ha desaparecido para siempre.
Estrellas globales: Lecciones de CoreWeave y Circle
Mientras el mercado ruso permanecía en un letargo, en Estados Unidos brillaron varias nuevas estrellas. La IPO de la compañía CoreWeave, especializada en proporcionar infraestructura en la nube para modelos de inteligencia artificial, se convirtió en uno de los eventos más destacados del año. A diferencia de muchas historias "de moda", el éxito de CoreWeave se basó en fundamentos sólidos: la empresa es un socio clave de NVIDIA y atiende una demanda de capacidad de computación que crece de manera exponencial. Los inversores adquirieron no promesas, sino una participación en un negocio real en rápido crecimiento, y el mercado los recompensó con un aumento de tres cifras en las cotizaciones.
Otro ejemplo es Circle Internet Group, el emisor del segundo stablecoin más grande del mundo, USDC. Su salida a bolsa también fue exitosa. La empresa ofreció al mercado un modelo de negocio transparente y auditado que resuelve un problema concreto: crear un puente entre las finanzas tradicionales y el mundo de los activos digitales. Los inversores valoraron tanto la estabilidad de los procesos empresariales como el enorme potencial de crecimiento de todo el mercado de criptomonedas.
Estos dos casos demuestran lo que buscan hoy en día los inversores globales: no solo crecimiento, sino liderazgo tecnológico, un modelo de negocio escalable y soluciones a problemas reales.
Anatomía de las pérdidas: Por qué la rentabilidad de las IPO se evaporó
Las estadísticas de los últimos dos años son implacables: la mayoría de las IPO rusas han causado pérdidas a sus primeros inversores. El fenómeno del "IPO pop", el crecimiento explosivo del precio en el primer día de operaciones, que casi era la norma en 2021, ha prácticamente desaparecido. La rentabilidad promedio en el primer día se acercó a cero, y en un horizonte de tres a seis meses, muchos títulos mostraron caídas de dos dígitos.
La razón fundamental de esto radica en un cambio en la psicología del mercado. Si antes dominaba el miedo a perder la oportunidad (FOMO), ahora ha sido sustituido por el miedo a perder dinero. Los inversores se han vuelto mucho más racionales en su evaluación. Los múltiplos sobreestimados que antes se toleraban a cambio de "una bonita historia" ahora son una señal de alerta. Cualquier discrepancia entre las ambiciones declaradas y los resultados financieros reales es castigada inmediatamente por el mercado.
Otro factor importante es la estructura de la demanda. La enorme afluencia de inversores minoristas, que a menudo carecían de la experiencia necesaria para evaluar negocios complejos, creó en años anteriores una demanda excesiva y emocional. En 2025, muchos de estos inversores, que registraron pérdidas, abandonaron el mercado o se volvieron mucho más cautelosos. Por otro lado, los inversores institucionales, que ahora juegan un papel clave, abordan el análisis con mayor rigor, lo que impide que "se inflen burbujas" en el inicio.
Lecciones de supervivencia: Cómo evitar convertirse en víctima de un IPO
Imaginemos a un inversor, lo llamaremos Maxim. En 2023, sucumbió al frenesí general y participó en varios IPO, logrando en uno de ellos un 50% de ganancias en solo unos días. En 2025, al ver la colocación de una nueva "empresa prometedora", decidió repetir su éxito, invirtiendo ahora una suma más considerable. El resultado: una pérdida del 30% en los primeros tres meses. ¿Qué hizo Maxim de manera incorrecta? Actuó con una vieja mentalidad, ignorando el hecho de que las reglas del juego habían cambiado drásticamente.
La amarga experiencia de los últimos años ha enseñado al mercado varias lecciones invaluables:
Realice su propio due diligence. Nunca tome decisiones de inversión basándose únicamente en materiales publicitarios y artículos entusiastas en los medios. Su principal tarea es mirar "bajo el capó" del negocio. Estudie el prospecto de emisión, prestando especial atención a la sección "Factores de riesgo". Analice los estados financieros de los últimos 3-5 años. ¿Quiénes son los principales competidores? ¿Cuál es la singularidad del producto? Las respuestas a estas preguntas son mucho más importantes que las previsiones de los analistas.
Sea escéptico respecto a la valoración. La empresa más brillante puede convertirse en una inversión terrible si se compra a un precio demasiado alto. Aprenda a utilizar múltiplos comparativos (P/E, P/S, EV/EBITDA). Compare la valoración de la empresa con sus análogos públicos. Si es significativamente más alta, debe comprender claramente cómo la empresa planea justificar esa prima. Puede ser a través de una tecnología revolucionaria o un crecimiento explosivo. O tal vez simplemente se trate de las altas expectativas de los vendedores.
Siga el calendario. La fecha de finalización del período de lock-up (generalmente 180 días después de la IPO) es un momento crucial. En este día, los grandes accionistas, fondos y altos ejecutivos tienen derecho a vender sus acciones. La expectativa de este evento a menudo pesa sobre las cotizaciones de antemano. Para el inversor inteligente, esto no es una amenaza, sino una oportunidad: ya sea para realizar ganancias antes de una posible ola de ventas o, por el contrario, comprar acciones a precios más bajos de vendedores en pánico.
Matriz de estrategias: Elegir el camino en el mercado de IPO
Los tiempos en que era posible ganar simplemente presentando solicitudes para todos los IPO indiscriminadamente han quedado atrás. El mercado actual exige una elección reflexiva de la estrategia que se alinee con su perfil de riesgo y horizonte de inversión.
Para el inversor conservador, cuyo principal objetivo es preservar y aumentar gradualmente el capital, la participación directa en IPO hoy conlleva riesgos excesivos. Una alternativa óptima puede ser la estrategia "Post-Lock-up". Esta consiste en no participar en la propia colocación, sino en observar las acciones de la empresa seis a nueve meses después de ella. Para ese momento, la euforia inicial habrá disminuido, el precio se habrá estabilizado, y la empresa habrá publicado 1-2 informes trimestrales en estatus público. Esto permite tomar una decisión informada basada en datos reales y no en promesas.
Para el inversor moderado, dispuesto a asumir un riesgo calculado por una mayor rentabilidad, la estrategia clásica "Buy and Hold" es adecuada. Esta implica seleccionar cuidadosamente empresas con un modelo de negocio sostenible y potencial de crecimiento a largo plazo. Un inversor que siga esta estrategia debe estar preparado para posibles retrocesos y no entrar en pánico debido a la volatilidad a corto plazo. Su horizonte son años, no días o meses.
Finalmente, para el inversor agresivo o especulador, que antes ganaba con la estrategia "Flip-IPO", tiempos difíciles se han presentado. En el actual mercado ruso, esta estrategia prácticamente no funciona debido a la falta de crecimiento en los primeros días. Intentar captar rebotes a corto plazo es como caminar por un campo minado. Un enfoque más razonable para esta categoría podría ser trabajar con acciones ya después de la IPO basándose en noticias fuertes o en informes financieros, donde la volatilidad también es alta pero más predecible.
¿Quién sigue? La mirada hacia el futuro del IPO ruso
A pesar del pesimismo actual, la vida en el mercado no se ha detenido. En pasillos y conferencias se discuten nuevas colocaciones potenciales que podrían realizarse a finales de 2025 o en 2026. Entre los candidatos más probables se mencionan uno de los principales editores de juegos de mesa Hobby World y empresas vinculadas a la corporación estatal "Dom.RF".
La revitalización del mercado de IPO dependerá directamente de la situación macroeconómica. Los desencadenantes clave pueden ser el inicio de un ciclo de disminución de la tasa de interés, lo que devolvería el interés de los inversores en activos de riesgo, y la aparición en el horizonte de emisores realmente grandes y de calidad de sectores no relacionados con materias primas, como TI, biotecnología y el sector de consumo.
El año 2025 se ha convertido en una etapa dolorosa pero necesaria de maduración para el mercado de IPO. Ha enseñado a los inversores a ser más selectivos y a las empresas a ser más modestas en sus valoraciones. Quizás este periodo de calma sentará las bases para un nuevo ciclo de crecimiento más saludable y sostenible en el futuro.
